Die Federal Reserve steht in der kommenden Woche im Mittelpunkt des Interesses, da die Unsicherheit über das Ausmaß der Zinssenkungen, die die US-Notenbank auf ihrer geldpolitischen Sitzung vornehmen wird, und das Tempo dieser Zinssenkungen in den darauffolgenden Monaten zunimmt.

 

Der S&P 500 Index (.SPX) liegt nur ein Prozent unter seinem Rekordhoch vom Juli, trotz der jüngsten Marktvolatilität, die durch wirtschaftliche Bedenken und schwankende Prognosen über den Umfang der Zinssenkungen auf der Fed-Sitzung am 17. und 18. September ausgelöst wurde.

 

Die Fed-Funds-Futures wiesen im Laufe der Woche erhebliche Schwankungen auf. Am Freitag rechneten die Händler laut CME Fedwatch mit nahezu gleichen Chancen für eine Zinssenkung um 25 Basispunkte und eine um 50 Basispunkte. Diese wechselnden Einschätzungen unterstreichen eine entscheidende Frage für die heutigen Märkte: Wird die Fed auf die Abschwächung auf dem Arbeitsmarkt mit sofortigen Zinssenkungen reagieren, oder wird sie einen vorsichtigeren Ansatz wählen?

 

„Der Markt möchte, dass die Fed Zuversicht ausstrahlt - dass sich das Wachstum verlangsamt, aber nicht einbricht“, so Anthony Saglimbene, Chefmarktstratege bei Ameriprise Financial. „Sie wollen die Gewissheit, dass es immer noch Spielraum für eine schrittweise Normalisierung der Geldpolitik gibt.“

 

Die Anleger werden die neuen Wirtschaftsprognosen und die Zinsprognose der Fed genau unter die Lupe nehmen. Die Märkte rechnen mit Zinssenkungen um einhundertfünfzehn Basispunkte bis Ende 2024, wie aus Daten der LSEG vom späten Freitag hervorgeht. Im Gegensatz dazu ging die Fed in ihrer Juni-Prognose nur von einer Senkung um 25 Basispunkte für das Jahr aus.

 

Walter Todd, Chief Investment Officer bei Greenwood Capital, sprach sich am Mittwoch für eine Senkung um fünfzig Basispunkte aus. Er verwies auf die Diskrepanz zwischen der Rendite zweijähriger Staatsanleihen, die zuletzt bei 3,6 Prozent lag, und dem Leitzins der Fed von 5,25 bis 5,5 Prozent.

 

Diese Diskrepanz deutet darauf hin, dass die Fed im Vergleich zum Markt eine straffe Haltung einnimmt“, bemerkte Todd. „Sie sind mit der Einleitung des Zinssenkungszyklus in Verzug und müssen diesen Rückstand aufholen.

 

Spekulative aggressive Zinssenkungen haben zu einer Rallye bei den Staatsanleihen geführt, wobei die 10-jährige Rendite seit Anfang Juli um etwa achtzig Basispunkte auf rund 3,65 Prozent gesunken ist und sich damit dem niedrigsten Stand seit Juni 2023 nähert.

 

Sollte die Fed jedoch weiterhin deutlich weniger Lockerungsmaßnahmen vorhersagen, als der Markt für dieses Jahr erwartet, müssten die Anleihen neu bewertet werden, was zu höheren Renditen führen würde, bemerkte Mike Mullaney, Leiter der globalen Marktforschung bei Boston Partners.

 

Höhere Renditen könnten, so Mullaney, die Aktienbewertungen unter Druck setzen, die im Vergleich zu historischen Standards bereits hoch sind. Der S&P 500 (.SPX) wurde kürzlich mit einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 21 mal den erwarteten 12-Monats-Gewinnen gehandelt, gegenüber einem langfristigen Durchschnitt von 15,7, basierend auf LSEG Datastream.

 

„Es ist unrealistisch, in einem Umfeld steigender Renditen bis zum Jahresende eine Ausweitung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses zu erwarten“, so Mullaney.

 

Da der S&P 500 in diesem Jahr um etwa achtzehn Prozent gestiegen ist, dürfte die Fed-Sitzung nächste Woche die Anleger kaum enttäuschen.

 

Die Aufmerksamkeit hat sich auf den Arbeitsmarkt verlagert, da die Inflation nachgelassen hat und die jüngsten Monatsberichte ein weniger starkes Beschäftigungswachstum zeigen als erwartet.

 

Die Arbeitslosenquote stieg im August auf 4,2 Prozent, einen Monat nachdem die Fed prognostiziert hatte, dass sie dieses Niveau erst im Jahr 2025 erreichen würde, so Oscar Munoz, leitender US-Makrostratege bei TD Securities. Dies deutet darauf hin, dass die Zentralbank möglicherweise energische Maßnahmen ergreifen muss, um die Zinsen auf ihr neutrales“ Niveau zu senken, fügte er hinzu.

 

„Wenn die Prognose enttäuscht - was auf eine konservativere Haltung und eine geringere Lockerung als erwartet hindeutet -, könnte der Markt nicht positiv reagieren“, sagte Munoz.