На предстоящей неделе внимание к Федеральной резервной системе будет приковано, поскольку растет неопределенность относительно того, насколько центральный банк США снизит процентные ставки на своем заседании по монетарной политике и какими будут темпы этих снижений в последующие месяцы.

 

Индекс S&P 500 (.SPX) всего на один процент ниже своего рекордного июльского максимума, несмотря на недавнюю волатильность рынка, вызванную экономическими проблемами и колебаниями прогнозов относительно размера снижения ставок на заседании ФРС 17-18 сентября.

 

Фьючерсы на фонды ФРС испытывали значительные колебания на протяжении всей недели. В пятницу трейдеры оценивали почти равные шансы на снижение ставки на 25 базисных пунктов и на 50 базисных пунктов, согласно данным CME Fedwatch. Эти меняющиеся ставки подчеркивают важнейший вопрос для сегодняшних рынков: Будет ли ФРС реагировать на ослабление рынка труда быстрым сокращением ставок, или же она примет более осторожный подход?

 

"Рынок хочет, чтобы ФРС спроецировала уверенность - что рост замедляется, но не падает", - заявил Энтони Саглимбене, главный рыночный стратег Ameriprise Financial. "Им нужна уверенность... в том, что еще есть возможность постепенно нормализовать денежно-кредитную политику".

 

Инвесторы будут внимательно изучать новые экономические прогнозы ФРС и прогноз процентных ставок. Рынки прогнозируют снижение ставок на сто пятнадцать базисных пунктов к концу 2024 года, согласно данным LSEG, опубликованным в конце пятницы. В отличие от этого, июньский прогноз ФРС предполагал лишь одно снижение ставки на 25 базисных пунктов в течение года.

 

Уолтер Тодд, главный инвестиционный директор Greenwood Capital, в среду высказался за сокращение ставки на пятьдесят базисных пунктов. Он отметил несоответствие между доходностью 2-летних казначейских облигаций, составляющей в последнее время около 3,6%, и ставкой по фондам ФРС, составляющей 5,25%-5,5%.

 

Это несоответствие указывает на то, что "позиция ФРС является жесткой по отношению к рынку", - заметил Тодд. "Они запаздывают с началом этого цикла сокращения и должны наверстать упущенное".

 

Спекулятивное агрессивное снижение ставок подстегнуло ралли в казначейских облигациях: доходность 10-летних облигаций упала примерно на восемьдесят базисных пунктов с начала июля до 3,65%, что является самым низким показателем с июня 2023 года.

 

Однако если ФРС продолжит прогнозировать значительно меньшее смягчение, чем ожидает рынок в этом году, облигациям придется пересмотреть цену, что приведет к росту доходности, отметил Майк Маллейни, директор по исследованиям мировых рынков Boston Partners.

 

Более высокая доходность может оказать давление на оценки акций, отметил Маллани, которые и так уже завышены по сравнению с историческими стандартами. S&P 500 (.SPX) недавно торговался с прогнозируемым отношением цены к прибыли в двадцать один раз больше ожидаемой 12-месячной прибыли, в то время как долгосрочный средний показатель составляет 15,7, согласно данным LSEG Datastream.

 

"Нереально ожидать увеличения коэффициента P/E в условиях растущей доходности до конца года", - сказал Маллейни.

 

Учитывая, что индекс S&P 500 вырос в этом году примерно на восемнадцать процентов, возможно, заседание ФРС на следующей неделе не сильно разочарует инвесторов.

 

Внимание переключилось на рынок занятости, поскольку инфляция ослабла, а недавние ежемесячные отчеты показали менее активный рост числа рабочих мест, чем ожидалось.

 

Уровень безработицы вырос до 4,2% в августе, спустя месяц после того, как ФРС прогнозировала, что он достигнет этого уровня только в 2025 году, отмечает Оскар Муньос, главный макро-стратег по США в TD Securities. Это говорит о том, что центральному банку, возможно, придется предпринять активные действия, чтобы снизить ставки до их "нейтрального" уровня, добавил он.

 

"Если прогноз разочарует - он покажет более консервативную позицию и меньшее смягчение, чем ожидалось... рынок может не отреагировать положительно", - сказал Муноз.