La Reserva Federal acapara la atención en la próxima semana, a medida que aumenta la incertidumbre sobre la medida en que el banco central estadounidense reducirá los tipos de interés en su reunión de política monetaria y el ritmo de estas reducciones en los próximos meses.

 

El índice S&P 500 (.SPX) está apenas un uno por ciento por debajo de su máximo histórico de julio, a pesar de la reciente volatilidad del mercado provocada por las preocupaciones económicas y las fluctuantes predicciones sobre el tamaño del recorte de tipos en la reunión de la Fed del 17-18 de septiembre.

 

Los futuros de los fondos federales experimentaron importantes fluctuaciones a lo largo de la semana. El viernes, según CME Fedwatch, los operadores valoraban casi por igual un recorte de 25 puntos básicos y un recorte de 50 puntos básicos. Estas apuestas cambiantes ponen de relieve una cuestión crítica para los mercados actuales: ¿Responderá la Reserva Federal al debilitamiento del mercado laboral con recortes inmediatos o adoptará un enfoque más cauto?

 

«El mercado quiere que la Reserva Federal proyecte confianza: que el crecimiento se desacelera, pero no cae en picado», declaró Anthony Saglimbene, estratega jefe de mercado de Ameriprise Financial. «Quieren garantías... de que aún hay margen para normalizar gradualmente la política monetaria».

 

Los inversores examinarán con lupa las nuevas proyecciones económicas de la Fed y sus perspectivas de tipos de interés. Los mercados prevén recortes de ciento quince puntos básicos para finales de 2024, según datos de LSEG de última hora del viernes. En cambio, las previsiones de junio de la Fed anticipaban sólo un recorte de 25 puntos básicos para el año.

 

Walter Todd, director de inversiones de Greenwood Capital, abogó el miércoles por un recorte de cincuenta puntos básicos. Señaló la disparidad entre el rendimiento del Tesoro a 2 años, en torno al 3,6% recientemente, y el tipo de los fondos de la Reserva Federal, entre el 5,25% y el 5,5%.

 

Esa discrepancia indica que «la postura de la Fed es restrictiva en relación con el mercado», señaló Todd. «Van retrasados en el inicio de este ciclo de recortes y necesitan ponerse al día».

 

Los agresivos recortes especulativos de los tipos han impulsado un repunte de los bonos del Tesoro, con el rendimiento a 10 años cayendo aproximadamente ochenta puntos básicos desde principios de julio hasta alrededor del 3,65%, cerca de su nivel más bajo desde junio de 2023.

 

Sin embargo, si la Fed sigue pronosticando una relajación significativamente menor que la prevista por el mercado para este año, los bonos tendrían que revalorizarse, lo que provocaría un aumento de los rendimientos, señaló Mike Mullaney, director de investigación de mercados globales de Boston Partners.

 

El aumento de los rendimientos podría presionar las valoraciones de las acciones, señaló Mullaney, que ya son elevadas en relación con los estándares históricos. El S&P 500 (.SPX) cotizaba recientemente con una relación precio/beneficios a plazo de 21 veces los beneficios esperados a 12 meses, frente a una media a largo plazo de 15,7 veces, según LSEG Datastream.

 

«No es realista esperar una expansión del múltiplo PER en un entorno de rendimientos al alza hasta finales de año», afirma Mullaney.

 

Con el S&P 500 subiendo cerca de un dieciocho por ciento este año, puede que no haga falta mucho para que la reunión de la Fed de la semana que viene decepcione a los inversores.

 

La atención se ha centrado en el mercado laboral, ya que la inflación ha disminuido y los últimos informes mensuales muestran un crecimiento del empleo menos sólido de lo previsto.

 

La tasa de desempleo subió al 4,2 por ciento en agosto, un mes después de que la Fed previera que no alcanzaría ese nivel hasta 2025, mencionó Óscar Muñoz, estratega macroeconómico jefe para EE.UU. de TD Securities. Esto sugiere que el banco central podría tener que tomar medidas enérgicas para bajar los tipos a su nivel «neutral», añadió.

 

«Si las previsiones decepcionan, indicando una postura más conservadora y menos relajación de lo esperado, el mercado podría no reaccionar positivamente», dijo Muñoz.