На протяжении многих лет инфляция была главной проблемой для экономики США, но сейчас появляется новая проблема: риск роста безработицы. По мере того, как инфляция продолжает снижаться, на рынке труда появляются тревожные признаки, вызывающие опасения, что длительное повышение процентных ставок Федеральной резервной системой может привести экономику к рецессии.

 

Сдвиг от инфляции к безработице

 

Инфляция, которая когда-то была самой насущной проблемой для экономики США, демонстрирует признаки ослабления. Однако рынок труда, который оставался устойчивым, теперь дает трещины. Экономисты все больше беспокоятся о том, что стратегия ФРС по поддержанию высоких процентных ставок для борьбы с инфляцией может дать обратный эффект, слишком сильно охладив экономику, что приведет к росту безработицы.

 

"Пришло время снижать ставки, - говорит Джо Брусуэлас, главный экономист RSM, - Инфляция исчезает как основной объект беспокойства. Баланс рисков постепенно склоняется в сторону повышения безработицы".

 

Марк Занди, главный экономист Moody's Analytics, разделяет это мнение, предупреждая, что рынок труда напрягается под тяжестью высокой стоимости заимствований. "Самая большая опасность - это ошибка в политике: ФРС слишком долго держит ставки на слишком высоком уровне", - сказал Занди в интервью CNN. Он полагает, что снижение ставок в сентябре вполне уместно, но если откладывать дольше, то есть риск перестараться.

 

Даже председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл признал это изменение риска. "Повышенная инфляция - не единственный риск, с которым мы сталкиваемся", - сказал Пауэлл законодателям, указав на "охлаждение" рынка труда как на растущую проблему.

 

Признаки перелома на рынке труда

 

Хотя рынок труда не находится в свободном падении, есть признаки того, что он теряет темп. Уровень безработицы, хотя и остается исторически низким, повышается уже три месяца подряд, сигнализируя о том, что рынок труда может измениться.

 

В таких ключевых секторах, как сфера досуга и гостеприимства, которые в значительной степени зависят от потребительских расходов, наблюдается замедление темпов найма. Кроме того, количество увольняющихся с работы - признак уверенности в рынке труда - значительно снизилось, как и темпы найма новых сотрудников.

 

Пауэлл подчеркнул эти изменения в своем недавнем выступлении, отметив, что последние показатели "довольно четко сигнализируют о том, что условия на рынке труда значительно охладились" по сравнению с жаркими условиями двухлетней давности. Это охлаждение отчасти является тем, на что рассчитывала ФРС, когда начинала свою историческую кампанию по повышению ставок. Однако сейчас существует риск, что меры ФРС по борьбе с инфляцией могут оказаться чрезмерно жесткими, что может привести к спаду экономики.

 

Риск слишком долгого ожидания

 

По мере того, как рынок труда продолжает охлаждаться, риск сохранения высоких процентных ставок становится все более ощутимым. В июне рынок труда прибавил 206 000 рабочих мест, что говорит о том, что экономика не перегрета и не замерзла - Пауэлл назвал ее "сбалансированной". Однако экономисты, такие как Брусуэлас, предупреждают, что сбалансированный рынок труда может не сохраниться, если ФРС будет слишком долго держать ногу на тормозе.

 

Старший экономист KPMG Кен Ким отметил, что уровень безработицы приближается к отметке, которая может привести в действие Правило Сахма - индикатор рецессии, который срабатывает, когда трехмесячное скользящее среднее значение уровня безработицы увеличивается на 0,5 или более процентных пункта выше предыдущего трехмесячного среднего значения.

 

Кроме того, Ким отметил, что сектор услуг, ключевой двигатель роста, демонстрирует признаки слабости. "Инфляция больше не является основной проблемой, - написал Ким, - не меньшую тревогу у ФРС должен вызывать потенциал более резкого ухудшения ситуации на рынке труда и экономической активности. Мягкая посадка - это цель, но жесткая посадка становится все более опасной".

 

 

Инфляционные риски все еще сохраняются

 

Несмотря на то, что внимание сместилось на безработицу, инфляция по-прежнему вызывает беспокойство. Хотя темпы инфляции значительно замедлились по сравнению с пиковым значением в 9% в июне 2022 года, долгосрочные последствия более чем двухлетнего резкого роста цен продолжают тяготить американских потребителей. Расходы на предметы первой необходимости, такие как продукты питания, арендная плата и страхование, остаются высокими, и все еще существует риск того, что инфляция может возобновиться.

 

Геополитическая напряженность, такая как продолжающаяся война на Ближнем Востоке и российско-украинский конфликт, представляет собой потенциальную угрозу для производства энергии, что может привести к росту цен. Кроме того, предстоящие выборы в США вносят дополнительную неопределенность, и некоторые экономисты опасаются, что политика, предложенная бывшим президентом Дональдом Трампом, может "разжечь" инфляцию.

 

Занди предупреждает, что снижение ставок слишком близко к выборам может втянуть ФРС в политические разногласия, чего она очень хочет избежать.

 

Учимся на ошибках прошлого

 

Нынешняя дилемма ФРС напоминает проблемы, с которыми она сталкивалась в прошлом. В 1970-х годах ФРС быстро повысила ставки, но затем слишком быстро снизила их, что позволило инфляции вернуться с новой силой и потребовало впоследствии принятия еще более радикальных мер.

 

Совсем недавно ФРС при Пауэлле критиковали за то, что она медленно отреагировала на первоначальный всплеск инфляции, поскольку чиновники считали, что он будет "временным". Теперь ФРС сталкивается с противоположным риском: слишком долго удерживать ставки на высоком уровне.

 

"У них посттравматический синдром от того, что случилось раньше, - говорит Занди, - Они совершили ошибку, не повысив ставки достаточно быстро. Теперь они рискуют удерживать ставки на слишком высоком уровне слишком долго".

 

По мере того, как ФРС будет ориентироваться в этих сложных и конкурирующих рисках, ее решения в ближайшие месяцы будут иметь решающее значение для определения будущей траектории развития экономики США.