В сентябре 1985 года, через восемь месяцев после того, как Рональд Рейган, 40-й президент Америки, начал свой второй срок, министры финансов и руководители центральных банков Америки, Великобритании, Франции, Японии и Западной Германии встретились в отеле Plaza в Нью-Йорке. Они обсуждали способы снижения стоимости доллара, который с 1980 года до второй инаугурации Рейгана вырос почти на 50% в пересчете на торговый вес. Другие страны выражали тревогу; американский торговый дефицит раздулся. После того, как группа объявила, что "упорядоченное укрепление недолларовых валют желательно" и что они готовы "более тесно сотрудничать, чтобы способствовать этому", курс доллара резко упал. К концу 1980-х годов он вернулся туда, где торговался в 1980 году.

 

Несмотря на кажущийся успех "Плаза Аккордс", валютная интервенция вышла из моды. На первый план вышло желание контролировать денежно-кредитную политику, чтобы удержать инфляцию на низком уровне. Невозможно, чтобы страна проводила независимую денежную политику, имела открытый счет движения капитала и фиксированный обменный курс; и даже если Вы хотите иметь два из трех вариантов и влиять на третий, это не намного проще. Валютные рынки обширны, глубоки и ликвидны. Валютные трейдеры раз за разом заставляли подчиняться политиков, которые осмеливались пытаться потянуть их в ту или иную сторону.

 

Тем не менее, это может не остановить вторую администрацию Трампа от попыток. Дональду Трампу нравится большинство сильных вещей - сильные люди, сильные границы, сильная политика Китая - но не сильная валюта. "Можно подумать, что я буду в восторге от нашего очень сильного доллара", - сказал он в 2019 году, - "А я нет!", объяснив, что, по его мнению, он подрывает американскую промышленность. В этой неприязни к нему присоединился Джей Ди Вэнс, его новый партнер по предвыборной гонке. "Когда я смотрю на американскую экономику... я вижу наше массовое потребление в основном бесполезного импорта, с одной стороны, и нашу выдолбленную промышленную базу, с другой стороны", - сказал он на слушаниях в Сенате в прошлом году, прежде чем спросить Джерома Пауэлла, председателя Федеральной резервной системы, есть ли минусы в том, чтобы иметь мировую резервную валюту.

 

Какую тактику может использовать Белый дом Трампа-Вэнса, чтобы обрушить доллар? Повторение Соглашений Плаза - наверняка на этот раз в отеле Trump International, расположенном по другую сторону Центрального парка - маловероятно. Они были заключены, в частности, как альтернатива введению тарифов или других мер по защите торговли с союзниками, чего желал Конгресс. Торговые партнеры Америки стали гораздо более разнообразными, многочисленными и враждебными, чем в 1980-х годах. На этот раз меньше желающих помочь Америке.

 

Сделано в Китае

 

Вместо этого Казначейство может действовать по собственному усмотрению, продавая доллары для покупки иностранной валюты. Но это может оказаться дорогостоящим. С 2014 по 2017 год Китай, в котором действуют жесткие меры контроля за движением капитала и более тонкий валютный рынок, тратил $1 трлн, или 3% ВВП , в год, пытаясь поддержать стоимость своей валюты. Америка имеет большой дефицит бюджета. Заимствование огромных сумм только для скупки иностранной валюты может оказаться непривлекательным, особенно если средства ограничены потолком долга и могли бы финансировать сокращение налогов.

 

Возможно, г-да Трамп и Вэнс попытаются принудить ФРС к действию. Независимая денежно-кредитная политика - это не то, что когда-либо сильно волновало г-на Трампа. Во время своего первого срока он часто выступал в социальных сетях, чтобы попенять г-ну Пауэллу за то, что тот не спешит снижать процентные ставки, критикуя его за то, что у него "нет ни мужества, ни ума, ни видения". Если бы центральный банк можно было подтолкнуть к печатанию долларов или снижению ставок, это, вероятно, помогло бы снизить стоимость доллара. Однако маловероятно, что г-на Пауэлла можно заставить сделать это, не в последнюю очередь потому, что это почти наверняка вызовет инфляцию, которую он обязан поддерживать на низком и стабильном уровне. Увольнение г-на Пауэлла и замена его на более сговорчивого председателя может быть не законным.

 

Единственным другим инструментом является некий контроль над движением капитала. Невозможно представить, чтобы Америка ввела такие ограничения, как в Китае, но она может сделать потоки капитала чуть менее свободными, например, введя налог на покупку иностранцами американских финансовых активов. Эта идея была выдвинута Робертом Лайтхайзером, торговым представителем г-на Трампа во время его первого срока, в качестве инструмента для снижения дефицита торгового баланса. Она также может иметь нежелательные последствия, включая повышение доходности государственных облигаций или снижение цен на акции. Учитывая, что г-н Трамп любит выпускать государственные долговые обязательства и гордится сильным фондовым рынком, это может его оттолкнуть.

 

Если вторая администрация Трампа просто ничего не будет делать, ей может даже повезти. Присяжные уже давно не знают, действительно ли именно Плаза-аккорды привели к падению доллара. Сила валюты в начале 1980-х годов была подстегнута войной ФРС с инфляцией, которую она вела с помощью головокружительных процентных ставок, достигавших почти 20%. К концу десятилетия битва была выиграна, и ставки были резко снижены. Похоже, что сейчас в Америке разыгрывается похожая история. После более чем двух лет жесткой монетарной политики инфляция, наконец, кажется, пошла на спад. Снижение ставок и ослабление валюты могут вскоре последовать за этим.